河南led灯批发联盟

【LED与资本】长方照明收购“赌”明天

高工LED 2019-01-16 05:06:34

【高工LED专稿】 【来源:《高工LED》杂志10月刊(总第58期) 文|本刊记者 龙宗慧】停牌三个月后,深圳市长方半导体照明股份(以下简称“长方照明”)(300301.SZ)宣布复牌,并公布了资产重组草案,拟以“现金+股权”的方式购买李迪初、李映红等29名自然人持有的深圳市康铭盛实业有限公司(以下简称“康铭盛”)60%的股权,交易总额达5.28亿元。

  
  据草案披露,此次交易标的资产作价5.28亿元,其中7920万元以现金支付,余下的4.488亿元将以发行股份的方式支付,以12.31元/股发行价格计算,长方照明拟发行股份购买资产的股份发行数量为36458154股。同时,长方照明将以非公开发行股票的方式向邓子长、杨文豪、李海俭、牛文超、李戈共5名自然人发行股份募集配套资金7920万元,按照12.31元/股的发行价格计算,发行数量为6433796股,配套募集资金总额不超过本次交易总金额的25%,用于支付本次交易的现金对价。
  
  审计报告显示,此次收购专业移动照明商康铭盛,长方照明付出了超过8倍的溢价。
  
  在LED照明快速起量的当下,借助收购快速做强本无可厚非,但付出如此高的溢价收购一家业务面狭窄、毛利率不高又无优势渠道资源的照明企业,不免让市场投资者充满疑虑。
  
  二级市场的反应也印证了这一点,复牌后长方照明股价仅仅一个涨停后就反身向下,一直在低位徘回,反倒是在收购被证监会暂时叫停后,股价开始一路向上。
  
  并购标的存疑
  
  从康铭盛官网公布的信息可以清楚看到,该公司主要生产LED手电筒、强光铝合金手电筒、台灯、应急灯、手提灯、探照灯、头灯、电蚊拍、电工排插、多功能电风扇、多功能音响台灯等产品,客户群几乎全部为专业客户。
  
  康铭盛的其中一个供应商告诉《高工LED》记者,这家公司的手电筒等应急照明产品的销量相对比较大。
  
  从与之业务类型近似的金莱特分析,应急照明的市场比较狭窄,毛利率也呈不断走低之势。
  
  金莱特(002723.SZ)作为目前沪深两市的唯一一家主营应急灯具上市公司,2013年公司营业收入5.63亿,净利润4047.93万。2014年上半年营业收入为3.02亿,归属于上市公司股东净利润2366.41万,其中外销2.29亿,内销6989.89万。
  
  金莱特证券事务代表梁惠玲告诉记者,应急照明的需求很大程度和当地的供电有关,比如大的自然灾害发生后,当地供电系统中断就会有大批量采购订单,当然也有政府政策因素等其他因素影响。今年整体来看,该类产品的需求量和成本都和去年相同。
  
  但记者从金莱特的财报来看,外销市场销售额还是略减3%,毛利下滑1.71%。
  
  这与目前LED照明市场的火热景象反差极大。
  
  据大华会计师事务所审计的康铭盛财务报告,康铭盛2013年营业收入为4.41亿,净利润为4290.53万元,2014年一季度营业收入为1.25亿元,净利润1246.00万元。
  
  在收购草案中,康铭盛预计今年4-12月营业收入将达到7.25亿元,全年将达到8.50亿,收入预计增长近一倍。
  
  从其一季度的收入情况来看,要想达到这一增长明显还存在着较大的困难。
  
  更值得注意的是,审计报告中所公示的康铭盛2012年、2013年、2014年1-3月前五大客户全部为出口贸易公司,其中瑞丽市广聚源贸易有限公司三年来分别占据第四、第三、第五大客户的位置,销售金额分别达到2130.47万、2925.58万元和564.24万元。
  
  但全国企业信息信用公示系统查询结果显示,“瑞丽市广聚源贸易有限公司”注册成立于2005年,法人代表邓明,注册资本仅为60万元。同时根据该公司注册在网络上的企业信息显示,其员工总人数仅为5-10人。不免让人对这家撑起康铭盛超过半个亿业绩的公司充满好奇,更为康铭盛今年能不能业绩翻番充满疑虑。
  
  照明短板
  
  长方照明以封装起家,之后跨足LED照明,定位中低端市场。由于器件全部自供,在成本与费用控制上颇具明显优势。在LED照明市场启动的初期,消费者品牌意识普遍不强反而对价格非常敏感的情况下,长方照明在竞争中处于较为有利的位置。
  
  2012年、2013年长方照明投入相当的精力拓展渠道,结果却和所有LED照明企业渠道推广所碰到的问题一样,渠道推广费用庞大但真正的收益甚微。从长方照明2013年财务报告可以看到,公司2013年营业成本为6.63亿元,2012年为4.20亿元,大增57.96%。比2011年的营业成本3.48亿元相比几乎翻了一倍。
  
  同时在通用照明市场,长方照明一直受到木林森的强势竞争,两家公司无论在产品规划、定价、经销商拓展方面几乎形成了“死磕”的局面。作为一家上市公司,长方照明并没有木林森的规模优势,它在明,木林森在暗,火拼的结果是长方照明的产品价格不断下降,毛利不断走低。

随着LED照明的继续发展,百姓不再只看价格而是更关注品牌,在传统照明企业转型LED的浪潮中,像长方照明这种定位的企业盈利能力有很大的下行风险。同时,在当前的LED大环境下,它的成本控制方案和产品很容易被抄袭。
  
  2014年前,长方照明旗下有三个品牌以应对不同的细分市场,分别是长方LED照明(办公照明),以T8、T5灯管、灯盘、支架、面板灯为主打产品;东汉LED照明(商业照明),以筒灯、天花灯、射灯为主打产品;同宇LED照明(家居照明),以球泡灯、吸顶灯为主打产品。
  
  三个品牌在中国市场均走隐形工程渠道和零售渠道相结合的路线,在中国大陆各地区开辟经销商,主要以地级市场的区域代理为主,特殊条件下也可接受省级区域代理。同时,三个品牌都设有高中低端产品来满足不同客户的需求。
  
  为此,长方照明的照明事业部旗下,按三个品牌分别成立了相应的部门,由三位副总分别负责渠道开拓和宣传推广。为了完成业绩,长方照明旗下的三个品牌由于定位模糊、产品雷同在市场上也经常会自相残杀。

  
  今年一月,长方照明召开“品牌战略升级大会”,宣布放弃原有多品牌的战略,转而发展统一的“长方”LED照明品牌,同时加大渠道推广力度,力争2014年完成“百城千店”的目标。同时,长方照明也承诺对核心终端分销商进行标准化管理,点对点跟踪,定期开展主题店面促销活动和终端路演活动,帮助核心终端分销商提高销量。同时,加大专卖店、展墙、门招的建设力度——专卖店装修补贴较以往提升60%,展墙免费配送,样品五折。
  
  但事与愿违,经过整合后长方照明业绩出现下滑。长方照明2014半年报中应用产品营收仅为3514.66万,营业收入比上年同期大减63.11%。营业成本却高达3456.19万,毛利率也低得吓人,仅为1.66%,毛利率比上年同期减少27.39%。同样涉足封装和照明的万润科技LED照明产品的营收为6922.62万,毛利率38.57%。
  
  此次收购无疑是长方照明意图做大照明业务体量的“无奈之举”。
  
  深圳一家照明上市公司副总告诉记者,当前基本上所有的照明厂家都在拓展渠道。如果没有自行拓展经销商,一般也会考虑收购有渠道的照明厂家,但一定要选择和自己主业相关或者有帮助的企业。长方照明和康铭盛无论在渠道、客户群来说都没有太大的交集,显然此番收购扮靓业绩的成分很大。
  
  而因为参与本次重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案,长方照明此次收购重组申请被证监会暂停审核,更让收购蒙上了一层阴影。

高工LED官方微信公众号

高工LEDweixin-gg-led

LED好产品gg-goodled

LED照明渠道gg-led-lighting

高工LEDgg-exhibition

点击左下角“阅读原文”带给您更好阅读体验。